刚卖掉君乐宝 又高溢价买来澳洲贝拉米 蒙牛为千亿目标“换牌”

千亿节点在即，乳业巨头蒙牛乳业(2319.HK，以下简称：蒙牛)以40多亿元“放飞”了君乐宝，转头又豪掷71亿元“迎娶”了澳洲品牌贝拉米，一个是“协同有限”的河北最大的乳制品企业，一个是未通过配方奶粉注册的澳洲网红品牌。这一出一入之间，蒙牛究竟打的什么算盘?

收购贝拉米

9月16日，蒙牛发布公告称，拟以总对价不超过14.6亿澳元(约合人民币71亿元)收购澳大利亚有机奶粉和婴幼儿食品品牌BELLAMY’S AUSTRALIA LIMITED(以下简称：贝拉米)。

据《计划实施契据》显示，此次收购计划对价为每股计划股份12.65澳元，预期会以内部资金结合银行融资的方式，为建议的收购交易提供资金。一旦收购完成，贝拉米将成为蒙牛的间接全资附属公司。

蒙牛内部人士对蓝鲸产经记者表示，收购贝拉米符合蒙牛关注高端产品，高端品牌的战略，也是蒙牛国际化战略落地的又一重大举措。婴儿配方乳粉是乳制品中增长最快的品类，有机乳粉作为其中的高端品类，市场前景可期。“蒙牛会保持贝拉米作为澳洲领先的有机婴幼儿奶粉及食品生产商的定位。贝拉米品牌在澳洲当地市场的成功对贝拉米在国际市场的成功至关重要。”

蒙牛也在公告中指出，收购有助本集团掌握有机婴幼儿配方奶粉和婴儿食品品类在中国和东南亚地区的巨大发展潜力，有助于释放目标公司的品牌潜力。

据了解，贝拉米是在澳洲设立的有限公司，股份在澳洲证交所上市，目前主要从事有机婴幼儿配方奶粉和婴幼儿食品的销售业务。截至2019年6月30日，贝拉米净资产约2.323亿澳元(约合人民币11亿元)。截至2019年6月30日，贝拉米税后净利润为2170万澳元(约合人民币1.05亿元)，较上年同期的4280万澳元下降近50%(约合人民币2.08亿元)。

值得注意的是，贝拉米尚未通过中国的婴幼儿奶粉配方注册，相关产品不能在国内生产和销售。受此影响，贝拉2019上半财年营收约为1.3亿新西兰元，同比下降25.9%;税后净利为810万新西兰元，同比下降63.84%，报告期内中文标签奶粉销量为零。

乳业分析师宋亮对蓝鲸产经记者表示，经历中国政策风险后，贝拉米业绩下滑明显，股东遭遇极大的市场风险和未来发展不确定性，此时蒙牛帮助其解套，也让贝拉米品牌可以迅速获得中国配方注册，规避政策风险。同时在获得蒙牛背书后，预计贝拉米的估值将有所提高，“目前来看贝拉米的估值虚高，收购价格偏贵，但溢价还属于合理范畴之内。”

或受此收购消息影响，蒙牛港股跌幅2.2%，报收30.15港元/股。

君乐宝的“替代品”?

据了解，2017年，蒙牛提出“双千亿”的目标，即2020年销售额和市值达到千亿元。根据蒙牛2018年财报显示，全年实现营收689.77亿元。同比增长14.7%，净利润30.43亿，实现48.6%。这也意味着，距离其千亿目标尚有300多亿的差距。

2019年上半年，蒙牛实现营收398.57亿元，同比增长15.6%;净利润20.77亿元，同比增长33%。以此营收增速，似乎很难实现千亿元的目标。

雪上加霜的是，今年7月，蒙牛以40.11亿元的价格出售了所持君乐宝51%的股权。蒙牛认为是“君乐宝品牌在过往数年一直相对独立运作，跟蒙牛的协同有限”。

但从业绩看来，君乐宝对蒙牛贡献颇多，其在2018年营收高达百亿元，截至2018年底，君乐宝在蒙牛集团综合财务报表中应占税前及除税后净利润及非经常项目分别为3.79亿元、3.07亿元。而今年正是蒙牛双千亿目标(销售额达到千亿，市值达到千亿)的关键节点。因此也有业内人士提出，此前君乐宝会刻意避免与蒙牛的同业竞争，但其“单飞”后的产品和市场或与蒙牛形成重叠，恐对蒙牛的双千亿造成影响。

值得一提的是，今年7月12日蒙牛发布公告称，拟发行5亿美元债券，融资额折合人民币34.39亿元。再加上出售君乐宝预计又将34.29亿元收入囊中，蒙牛可以说是手握重金。因此面对着千亿目标，蒙牛选择收购这一条捷径快速扩大体量，提升业绩，也不难理解。

宋亮指出，蒙牛借助此次收购，可以利用在澳洲收购的Burra工厂为贝拉米代工，以工厂为名进行配方注册，为蒙牛进一步加码有机奶粉打下基础;第二，贝拉米是澳洲上市公司，整体市值大概50亿人民币，收购后业绩可以并表蒙牛，弥补了君乐宝离开造成的营收损失;第三，蒙牛可以利用贝拉米进一步打造婴幼儿全营养食品，同时帮助蒙牛打开澳洲跨境电商;另外，贝拉米与Burra可以建立一条完整的全产业链体系，为下一步在澳洲资本市场进一步融资打下基础。

中国食品分析师朱丹蓬对蓝鲸产经记者表示，君乐宝剥离出去之后，蒙牛从业绩到利润方方面面都有一定的损失。因此，目前而只占营收10%的奶粉版块将成为蒙牛未来发展方向和重新，而贝拉米则依托于有机的背景，在蒙牛的产品线里承载起中长期的发展。

蒙牛内部人士告诉蓝鲸产经记者，蒙牛将持续投资贝拉米的业务，尤其是其位于坎普顿的厂房，一经取得配方注册许可，会确保该厂房有足够的产能来满足贝拉米未来在亚洲市场的增长目标。此外，蒙牛不计划对贝拉米的运营，包括其管理团队和员工做重大改变，会持续贝拉米的组织架构、业务、资产和运营做梳理，聚焦于充分释放此次收购能带来的更多业务机会。此外，蒙牛“未来不排除符合企业未来长远战略发展的、优质的业务。”